書評 | 理系の錬金術

【書評】『FIRE 最強の早期リタイア術―最速でお金から自由になれる究極メソッド』

ニューロンズ — Sun, 29 Mar 2020 09:20:05 +0000

2020年3月、コロナショックで株式市場が焼き尽くされる中、『FIRE 最強の早期リタイア術―最速でお金から自由になれる究極メソッド』と題するFIRE（Financial Independence, Retire Early：経済的独立と早期リタイア）に関する本が出版されました。

FIRE 最強の早期リタイア術最速でお金から自由になれる究極メソッド

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ダイヤモンド社

2019年末にも『FIRE 最速で経済的自立を実現する方法』という本が発売されたばかりなので、出版界ではFIREブームが徐々に広がり始めている印象です。にしても、タイトルかぶりすぎですけどね。。

ということで、『FIRE 最強の早期リタイア術』を読んでみましたので、本書の概要と書評を記します。結論から言うと、FIRE探求僧やインデックス投資家にはおすすめできる王道的な書籍です。

『FIRE 最強の早期リタイア術―最速でお金から自由になれる究極メソッド』とは？
まとめ

『FIRE 最強の早期リタイア術―最速でお金から自由になれる究極メソッド』とは？

概要

この本の著者は、若干31歳にしてミリオネア入りしてアーリーリタイアを遂げ、FIREムーブメントの第一人者としてニューヨークタイムズ等の各種メディアでも活躍し、FIRE情報サイト「MILLENNIAL REVOLUTION」を運営するクリスティー・シェンとブライス・リャン夫妻です。

この夫婦が示すFIRE道は、おそらく最も再現性の高い手法の一つであり、また本ブログでも紹介している方法とほぼ同じとなります。そういう意味では王道的な手法と言えます。

具体的には、夫婦で共働きをすることにより可能な限り多くの収入を得て（といっても特段高い年収ではありません）、支出の最適化により可能な限り節約を行い（倹約家のことを本書ではオプティマイザーと呼びます）、余剰資金を投資に回すという手法です。

投資先は、国際分散投資のど真ん中を行く配分であり、インデックスファンドを用いた全世界株式：債券＝60：40の配分です。若年期にはちょっと保守的にはみえますが、シャープレシオが最も優れると言われる王道の配分ですね。

株式の投資対象は全世界ではありますが、彼らの出身地であるカナダに少し多めに割り振る形であり、ホームカントリーバイアスが多少効いております。

出口戦略は4%ルールをメインとしてますが、4%ルールが破綻するケースはリタイア後5年以内に大暴落が来るケースです。従って、大暴落が来ても凌げる作戦として、著者夫妻は現金クッションと利回りシールドという手法を構築しております。

現金クッションとは現金を厚めに用意しておき、暴落相場が来ても二、三年は株式を取り崩さなくて良いというごく普通の手法です。一方、利回りシールドとは、ポートフォリオの一部に高配当戦略を織り交ぜることにより配当利回りを向上させ、暴落時に現金シールドの取り崩しを極力避ける手法です。

正直、トータルリターンが変わらないなら株式を取り崩そうが配当金を受け取ろうが同じだと思うのですが、その辺に対する記述はありませんでした。取り崩ししなくて済むという精神的な安心感を重視したのだと私は解釈しました。

この現金クッションと利回りシールドのおかげでこの夫婦はリタイア直後の暴落相場を無事乗り越え、3年後には資産規模が十分大きくなり安全圏に突入したようです。

さて、ここまでの話はオーソドックスな手法紹介でしたが、本書には独創的な部分が2点ありましたので、それぞれ以下で紹介します。

一つ目はPOTスコアからキャリアを選択すること、2つ目は世界中を旅しながらFIRE後の人生を楽しんでいるという点です。

POTスコアからキャリアを選択する

POTスコアとは、端的に述べると大学の専攻分野に対する「想定年収÷学費」という指標です。あるスキル（学歴）を得るのに必要な費用と、そのスキルにより得られる年収を比較しているという点で、POTスコアは学費や獲得スキルのコストパフォーマンスと言えます。

本書内には代表的な職業や専攻に対するPOTスコア一覧表が載っているのでご興味がある方には本書を手に取りご覧いただきたいのですが、POTスコアが異常に高いのがコンピューターサイエンスであるため、著者はシステムエンジニアとしてのキャリアを選択したようです。

もうすでに仕事についている人にはあまり参考にならない話ですが、お子様の進路相談や、心機一転他分野への転職を希望する人には有用な考え方と言えます。

ちなみに私は「大学とは学問を学ぶ場所であり、将来のお金を考えて専攻を選ぶような軟弱者になってはならぬ」と18歳当時は青臭い考えを持っていたため物理学徒となりましたが、今となっては「素直に医学部を選んでおけば今頃はFIREしてただろうなぁ・・・」なんてタラればを夢想する始末です。10代後半にしてちゃんと人生設計が出来ているのは凄いことですね。

それもそのはず、著者の奥様は非常に貧しい家庭で育ったそうで、医療器具のゴミの山を漁って「お宝」を探す幼少時代の極貧エピソードから本書の物語は始まります。1日数十セントで生活していた時期もあったようで、そこで身についた「欠乏マインド」が彼女に現実的な考え方を与え、若くしてミリオネアになれるように導いてくれたと回想しております。

貧乏な育ちの人にお金持ちが多いというのは実は一般論ともいえるのですが、このことは橘玲氏の『黄金の扉を開ける賢者の海外投資術』やトマス・スタンリー氏による『となりの億万長者』にも詳しく書かれております。米国の富裕層を分析すると、国外から来た移民の1代目などといったマイノリティが占める割合が多いという事実がその根拠となります。

黄金の扉を開ける賢者の海外投資術 (講談社+α文庫)

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となりの億万長者〔新版〕 ― 成功を生む7つの法則

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話を元に戻すと、POTスコアは時代と共に変化するでしょうからある程度先読み能力が必要です。とはいえ、コンピュータサイエンスはAI全盛期となるこれからの時代に益々需要が増えるでしょうし、今高給取りである頭脳資源を多く使う職業も今しばらくの間は安泰でしょう。

20年後には知的階級もAIに完全に取り込まれると思いますが、その時にはAIによる過剰生産量を国民に再分配するようなユニバーサルベーシックインカムのようなシステムが出来上がっていると予想します。

FIRE後は世界中を旅しながら生活することが可能

個人的な本書のハイライトは、この部分でした。なんと、この夫婦はFIREしてからというもの、世界中を旅して周っているのです。それにも関わらず、年間生活費は旅に出る前のカナダでの生活費よりも小さいようで、わりと衝撃的な事実です。

からくりは簡単で、この夫婦は物価の安いアジア圏を中心に旅行をしているそうです。日本にもたまに来るそうですが、タイやベトナム、東南アジアなどが中心のようです。

これにより、生活費を大きく下げることが可能となるようです。物価の高い先進国で資産形成を行い、得られた不労所得を用いて物価の安い国で生活するという「地理的アービトラージ」という手法を提案しておられ、以下の記事で紹介したタイ移住作戦と同様の考え方です。

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理系院卒の研究者達による資産形成情報サイト　【表示】本ページではPR広告を利用しています

なお、FIRE後に世界中を旅しながら暮らすことは子持ち家族でも可能であると主張しており、現に子連れで旅する「ワールドスクーリング」というコミュニティが世界には存在するそうです。

確かに原理的には可能だと思いますし魅力的に思えますが、私にはちょっと勇気と覚悟の面で難しそうだなぁという感想です。

まとめ

FIREを達成したご夫婦による『FIRE 最強の早期リタイア術―最速でお金から自由になれる究極メソッド』を紹介しました。

文章自体がくだけていて読みやすく、内容的にも非常に面白かったです。（英語圏特有のジョークが度々挿入されていたのは少し煩わしかったですが(^^;)

本書は欧米のFIRE達成者達の中ではオーソドックスな内容であり、押さえるべきところは押さえられているためFIRE修行僧や投資家には読む価値が十分にあり、またストーリーと著者の個性がユニークでかつ読みやすいため多くの人にお勧めできる一冊です。

FIRE 最強の早期リタイア術最速でお金から自由になれる究極メソッド

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ダイヤモンド社

それにしても、やはり読書は良いですね！日々の幸福度を直接的にブチ上げてくれます。

コロナウイルスの脅威により自宅に引きこもらざるを得ない方々は、これを機に積極的に読書や学習により知的好奇心を満たしつつ興味対象の学びを深めることをお勧めします。

3月29日現在、Kindleストアにて投資書籍が格安で販売されております。半額以下になっている有名書籍が散見され、私は「敗者のゲーム」（紙版は持ってるのですが）と「市場サイクルを極める」、「人生100年時代の年金戦略」を買いました。ご参考まで！

以下、関連記事です。

4%ルールについては以下の記事をお読みいただければ知識量としては十分だと思います。インデックス投資の出口戦略として海外ではオーソドックスで合理的な超重要手法なのですが、何故か日本では普及してないです。

資産形成期は年利6-7%が期待でき、かつ出口時には「インデックス投資=利回り3-4%の高配当投資」とも解釈できる最強の手法だと思うのですが、これを理解する人が少ないようで残念です。

【条件別FIRE戦略】アーリーリタイアの指標となる資産額と取り崩し割合について【3.5%ルール】

FIREを志す方の中には、アーリーリタイアもしくはセミリタイアをスタートする際の資産額を決めている人も多いと思います。 FIREスタートラインの目標額は、高配当戦略で年間配当金の金額を基準にしていたり、欧米で流行っている4%ルールに基...

文中にも紹介しましたが、「地理的アービトラージ」の具体的手法は以下の記事で押さえられます。

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現在はコロナショックにより絶賛大バーゲン中ですが、このバーゲンセールは「タイムスリップアービトラージ」とも考えられます。名目で1年あたり10％上がると考えれば、現在約3年間の時を戻した計算になります。

下落相場に狼狽しない最強の考え方：タイムスリップアービトラージ戦略

新型肺炎コロナウイルスの猛威により、2020年1月下旬から2月初旬にかけ、一時的に世界同時株安の様相を呈しました。 S&P500は最高値から5%以内の下落幅であり、一月前の水準に戻った程度であるため暴落でもなんでも無かったので...

暴落時の買い増し戦略を以下の記事に示しました。私の投資対象であるS&P500は一番底では最高値から想定していた-2σ付近まで下落したので、私はすでにこの購入計画を概ね完遂しており、この相場で仕込まないでいつ仕込むという考えの元、現在は毎日積立により粛々と買い集めております。

【資金管理手法】下落相場でのシステマティックな購入戦略の検討

暴落が来たら株を買おうと思っていても、いざその時になってみるといつ買えばいいのかわからないものです。この理由は、下落相場の最中にあっては株価がどこまで下がるのかは誰にもわからず、下がれば下がるほど「まだまだ下がるのでは」と恐怖感を覚...

インデックス投資の古典的名著を読むべき理由【数千万円の価値】

ニューロンズ — Wed, 11 Mar 2020 08:30:53 +0000

株価が乱高下しながら下落が続くような暴落相場では、精神が消耗する投資家の方が多いと思います。

しかし、労働収入という経済的基盤がしっかりしている現役世代であれば、現物取引のみであれば何も恐れる必要はありません。特に、先進国を中心としたインデックス投資家であれば、人によっては不安感よりも期待感の方が大きいでしょう。

こんな暴落相場で期待感が生まれてくる意味がわからないという人がいると思うので、そのような人に向けて一つだけ質問させてください。

以下に示すインデックス投資の古典的名著（類書含む）を一冊でも読んだことがありますか？

敗者のゲーム
ウォール街のランダム・ウォーカー
株式投資（または株式投資の未来）

これは仮説ですが、下落相場の中にあっても恐怖心に苛まれることなく未来に希望を持てているかどうかは、上に示したような名著を読んだことがあり、かつこれら名著の意味するところをしっかりと咀嚼できたかどうかによると考えます。

そして、この考え方の違いは将来に数千万円規模の差を生む可能性があります。

私はジェレミー・シーゲル教授の『株式投資』を読むという幸運に恵まれたことで、少なく見積もっても5千万円以上の経済的恩恵を生涯に渡って得られることになったであろうことを確信しております。

インデックス投資本の古典的名著を読むべき理由
インデックス投資の古典的名著の紹介
まとめ

インデックス投資本の古典的名著を読むべき理由

インデックス投資家に限らず、個人投資家であれば全ての人がインデックス投資の古典的名著を読んだ方がよいと私は思います。

特に、下落相場の時にこそ古典本が示す真意が身に染みて理解できるため、下落相場で消耗している人は値動きを見て一喜一憂する時間を読書に充てた方が今後遥かに役に立つと思います。

その理由を以下に解説していきます。

株式投資に対する抽象度の高い本質を学べる

インデックス投資本にも色々なものがありますが、私が古典的名著をお勧めする理由は、株式投資を通じた人間の経済活動の根源的価値や、株式会社の超長期的なリターンを俯瞰して、抽象度の高い説明をしているという共通項があるためです。

このことはインデックス本に限らず投資の古典的名著なら多くは当てはまるでしょうが、インデックス本に傾倒する理由は市場全体をより大局的に見る傾向にあるからです。

ここをしっかりと理解した上で、初めて個別株のバリュエーション評価や財務諸表を読み解く意味が出てくると個人的には思います。

逆に、株式会社には資本の再投資を行うことにより資本が自己増殖する性質があるため、株式投資を通じて会社のオーナー権を得ればその便益を獲得できるという株式投資の本質を理解できていなければ、インデックス投資であれ個別株投資であれ自分の投資判断に自信が持つことが難しいと思います。

また、株式投資の長期的な優位性が理解できていなければ短期的視点で考えてしまい、リアルタイムの値動きを睨みながらゼロサムゲームの短期取引を繰り返した結果、取引手数料の分だけ期待値はマイナスとなってしまいがちです。

なにも生き馬の目を抜こうとする必要はなく、淡々と定期的に積み立て続けるだけで長期的には年利5％程度の実質リターンが得られるという歴史的な事実があるのですが、このことをしっかりと理解するためには上記の本質部分を学ぶ必要があり、そのためにはインデックス投資本の古典的名著がうってつけです。

下落相場の処方箋になる

インデックス投資の古典的名著には、下落相場に対する心構えが必ず書かれております。

特に強調されることは、人間には利益よりも損失に過敏に反応するといういわゆるプロスペクト理論が示す強い損失回避願望が生じるため、下落相場では売りが売りを呼ぶことにより本来の企業が持つバリュエーションに見合わないほどに暴落する傾向があるということです。

これが、下落相場＝バーゲンセールと言われる所以です。

しかし、取引は買い手だけでは成立しません。誰かがバーゲンセールで買うということは、誰かが安値で売っているということです。

投資で成功するためにはバーゲンセールで買う側にならなければなりません。そのためには、株式投資の神髄を理解し、長期的な右肩上がりを信じ、短期的には上にも下にも行き過ぎる傾向があることを理解し、下に行き過ぎた場合でも狼狽せずにしっかりと買い付ける信念が必要です。そのためには、古典的名著がうってつけとなります。

例として、名著『ウォール街のランダムウォーカー』にて紹介されている、ウォーレン・バフェット氏のユーモアたっぷりで巧みなレトリックを用いた説明を見てみましょう。

第一門：
あなたは死ぬまで毎日ハンバーガーを食べ続けたいと思っているが、牛肉の生産者ではありません。牛肉の値段は高い方がいいですか、それとも安い方がいいですか。
答えは言うまでもなく、安い方がいいでしょう。

第二問：
あなたは今後五年間の収入のある部分を貯蓄し続ける予定で、それを株式投資に振り向けます。株価は高い方がいいですか、それとも安い方がいいですか。
今度は、多くの人は答えを間違います。自分たちは当分株式を買い続ける立場なのに、株価が上昇すれば元気になり、下落すれば意気消沈するのです。
これでは、これからハンバーガーを買いに行くのに、値上がりを歓迎するのと同じで、全く馬鹿げています。
株価が上がって喜ぶのは、今から売ろうとしている投資家だけで、買い続けようとするなら下がり続ける方を喜ぶべきなのです。

出典：『ウォール街のランダム・ウォーカー　原著第11版』、バートン・マルキール

下落相場の渦中にあっては、身に染みる言葉ですね。投資の神様が「長期的な資産運用を念頭に置いた給与所得者であれば下落相場を歓迎せよ」と言っているのです。

「古典的名著を読めば下落相場において未来に希望（期待感）が持てる」との旨を冒頭に述べた意味がご理解いただけると思います。インデックス投資の古典的名著は下落相場にとてもよく効く読むサプリメントです。

下落相場ではドルコスト平均法が有効

では下落相場ではどのように買い進めばいいのかという話ですが、買い方としては淡々と定期的に積み立てることで充分です。

長期的な右肩上がりを前提とすれば、まとまった資金がある場合は一括投資の方が資金効率が優れるのはもちろんなのですが、今年の頭のように一括投資のタイミングが最悪であった場合の精神的ストレスは並大抵のものではないでしょう。その結果、狼狽売りをして市場から撤退してしまうのがワーストケースです。

従って、多くの書籍では一括投資の期待値の高さは認めつつも、ドルコスト平均法を推奨しております。人間の感情面を含めれば、効率性よりも安心感を優先すべきということでしょう。

なお、先述した名著『ウォール街のランダム・ウォーカー』では、相場の先読みは出来ないという前提に立ちつつも、以下のように相場急落時用にプール金を少し用意しておくことの有効性を認めております。

できれば、相場が急落したときに多めに追加投資できる機動性を確保するために、マネーマーケット・ファンドか何かの形で少々現金を持っている方が有利だろう。
このことは決して相場の先行きを読むことを勧めているのではない。しかし、相場が急落し、その後すぐに回復する見込みが無いような場合には、結果的にその時が絶好の買い時ということが多い。
期待と欲望が相乗効果で膨れ上がってバブルを生むのと同じように、悲観と落胆が折り重なって、市場のパニックを引き起こすことも多い。
大々的なパニックは、最も華々しいブームと同じように、理由が何もないことが多い。どれほど見通しが暗かろうと、物事は徐々に快方に向かっていることが多いのである。
株式市場を全体として見ると、常にニュートンの法則とは逆の方向に動いている。つまり、一旦下がったものは、必ずまた上がるのだ。

出典：『ウォール街のランダム・ウォーカー　原著第11版』、バートン・マルキール

プール金を用いて下落相場で仕込む具体的な手法については以下の記事で検討しましたので、ご興味があれば併せてお読みください。

【資金管理手法】下落相場でのシステマティックな購入戦略の検討

インデックス投資の古典的名著の紹介

古典的名著を読む価値については理解できたけど、どの本を読めばいいのかわからないという方に向けて、本項では古典的名著を紹介します。

以下で紹介する本は、根っこの部分はどれも同じことが書かれており、その根っこの部分こそ重要なのでどれを読んでもいいのですが、読みやすさや到達レベルは様々ですのでその辺について簡単に解説していきます。

インデックス投資は勝者のゲーム

インデックス投資は勝者のゲーム──株式市場から確実な利益を得る常識的方法 (ウィザードブックシリーズ Vol.263)

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本書は古典ではないですが、みんな大好きバンガード社の創設者ジョン・C・ボーグル氏が書いた、時間に風化されないであろう名著です。

インデックス投資の優位性について、データを基にこれでもかというほど力説しており、故・ボーグル氏のインデックス愛が伝わります。

本項のおすすめ本の中では文章が一番読みやすく、たとえ話や寓話が多くて内容も非常にわかりやすいため、投資初心者の方や本を読むのが得意では無い人など、以下で紹介する古典を読むための入門書としておすすめです。

難しい話は殆どないためさらっと読めるにもかかわらず、インデックス投資の神髄はしっかりと理解できる素晴らしい本です。個人的には「私の言葉だけを信じる必要はない」というコラムで登場する様々な著名人が結局同じこと（インデックス投資の優位性）を言っていることが印象的で、やっぱりそこに行きつくよねっていう感想でした。

敗者のゲーム

敗者のゲーム〈原著第6版〉

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インデックス投資家は大体お勧めしているチャールズ・エリスの『敗者のゲーム』。

本書は見た目とタイトルから一見難しそうな印象を受けがちだと思いますが、「資産運用に難しい専門知識はいらない」というキャッチコピーが示すように、読んでみるとこれまた非常に読みやすい本です。それでいて、広範な範囲に渡ってそこそこ詳しく解説されているバランスの優れた本です。

文章を読むことに慣れている人であれば、『インデックス投資は勝者のゲーム』よりもこちらをお勧めします。

ウォール街のランダム・ウォーカー

ウォール街のランダム・ウォーカー<原著第12版> 株式投資の不滅の真理

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日本経済新聞出版社

古参のインデックス投資家に人気の古典的名著『ウォール街のランダム・ウォーカー』。

本記事での引用文を読めばわかる通り、重厚にして骨太な本格派です。

私は第11版しか持っていないのですが、最新の第12版ではインデックス投資の決定本であるにも関わらず仮想通貨も取り扱うほど広範な内容が含まれております。

多少高度な内容も扱っており文体も硬派であるため読みやすいとは言えませんが、非常に読み応えがあり、知的好奇心を満たしてくれる本です。

株式投資

株式投資第4版

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株式投資の優位性を圧倒的なデータ量を用いて紡ぎだした、ジェレミー・シーゲル教授による至極の一冊。通称緑本。

最初の二章に株式投資を行う上で学ぶべき最重要項目がぎっしりと詰まっており、ここを読んで理解できれば株式インデックス投資に対する迷いは無くなります！！（個人の感想です）

私が株式投資を始めるきっかけとなった「宝の地図」が示されており、まさに人生を変えた投資バイブルです。

数字に強い人やエビデンスを重視する合理主義者に特におすすめです。本書の内容が完全に理解できればポートフォリオの最適化も下落耐性の飛躍的向上も見込めるため、もう投資の勉強は不要なんじゃないですかね。

そこまでくれば、投資が趣味でもない限りはインデックスファンドの自動積立設定でもして投資活動にそれ以上の労力はかけずに、人生を楽しむことにリソースを注ぐべきでしょう。

ジェレミー・シーゲル教授は高配当投資家を筆頭に根強く支持される『株式投資の未来』（通称赤本）という名著を執筆しており、緑本と比較すると多少テクニカル寄りですがこちらもお勧めです。

ちなみに、シーゲル流＝高配当戦略という風潮がネット上ではありますが、正確には赤本にて全世界株式インデックス50%＋リターン補完戦略50％を配分例として推奨されており、そこでは高配当戦略はリターン補完戦略に含まれており10－15%程度と記されております。

株式投資の未来～永続する会社が本当の利益をもたらす

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まとめ

投資家の方であれば投資に関する情報収集を日ごろから行っていることでしょうが、インデックス投資の古典的名著を読むことが特に重要であるということについて説明しました。

古典的名著が言っていることは簡単で、細かいことを除けば「多数の銘柄に分散の効いたコストの安いインデックスファンドを購入し、なるべく長期間保有することで複利効果を最大限享受せよ」です。

この教えを忠実に守ることが出来るのであれば、わざわざ本を購入し、長時間紙面に目を走らせて活字を読み込むという手間など不要なのですが、残念ながら多くの人が下落相場で動揺し、狼狽売りをすることで市場から永久に背を向けるというのが事実です。

従って、投資を続けるには値動きに影響されない信念や納得感が必要であり、それらをしっかりと根付かせてくれるのが古典的名著を読むことなのです。

下落相場はめったに訪れないバーゲンセールです。暴落の渦中で冷静に株を買い続けた人が、将来に大きな富を手にしてきたことは長期チャートを見れば一目瞭然の歴史的事実です。

まだちゃんとした投資本をお読みでない方は、古典的名著を読むことで大きな利益を手にすることが出来ます。下落相場の中で動揺していたり、或いはすでに損切りしてしまった方であれば尚更です。

そのような方であれば、いま適切な投資法を学べば将来に渡って数千万円の利益を得ることが出来るでしょう。生涯に渡って平均1000万円を30年間運用すれば、平均期待リターンを5%としても1500万円ですから、数千万円という金額は何も大げさなことではありません。

投資を始めるのに遅すぎるということは無く、また今後の人生においては今現在が一番若いわけですから、長期的に複利効果を得るためにはなるべく早く投資を開始することが重要であり、そのためにも本記事で紹介した名著がお近くの図書館にあるのならすぐにでも借りて読むことをお勧めします。

下落相場で狼狽売りをしてしまった人でも、長期的に見たらまだ失敗を取り戻せます。ピンチはチャンスとは言いますが、ピンチ＝チャンスでは無く、ピンチをチャンスに変えるにはそのために適切な行動が必要です。投資の場合は、それが名著を読み込んで投資の神髄を理解することです。

残念ながら、甘い言葉や扇情的なタイトルで情弱を釣るような安易な儲け話や、手数料ハンター達だけに利益がある詐欺的なスキームが蔓延する世の中です。

古典的名著を通してまともな投資情報が浸透していくことにより、カモられたり市場から退場してしまう人が減り、人間の活動の根源的な価値から生み出される利益を享受でき、経済的にも精神的にも豊かになる人が一人でも増えること（そして私もその一員となること）を心より願います。

以下、関連記事です。

広い意味での金融リテラシーをつけるのにお勧めの本を以下の記事で厳選して紹介しております。

【５冊厳選】金融リテラシーを養うためのおすすめ本

資本主義社会において、最も重要なモノの一つはその名の示す通りお金（資本）です。そんな社会に生きる我々にとって、お金について深く知り、資本主義社会を上手に生き抜くための金融リテラシーは不可欠です。それにも関わらず、学校ではお金...

投資は、生活防衛資金を確保した上、余剰資金で行うべきです。生活防衛資金の求め方とその根拠を以下の記事にまとめました。

生活防衛資金の考え方と計算方法　～失業・病気やケガ時の無収入状態を想定したリスクマネジメント～

生活を営む上で、最低限準備しておくべき円預金のことを生活防衛資金（生活防衛金）といいます。投資にあたっては、必ずこの生活防衛金を確保しておく必要があります。しかしながら、生活防衛資金の考え方は専門家間でも様々で、生活費の３ヶ月分...

実践編として、生活防衛資金を算出する自作ツールの使い方は、以下の記事でご確認ください。

生活防衛資金計算ツールの紹介と使い方｜理系の錬金術式シミュレータⅠ

先日、以下の記事をリリースしました。生活防衛資金の必要額について、１つの解を示せたかと思います。しかしながら、計算が面倒という難点がありますので、簡単な計算ツールを作成してみました。【生活防衛金計算ツールはコチラ...

【株式投資の結論】ライフサイクル投資術【レバレッジの是非】

ニューロンズ — Sat, 18 Jan 2020 07:59:34 +0000

2019年9月、おそろしい本が日本で出版されました。

その本の名は「ライフサイクル投資術」です。

著者は、私も愛読している「その数学が戦略を決める」や「ヤル気の科学」を執筆した重鎮イアン・エアーズ教授。氏が投資本を書いているということを知り、秒で注文しました。

帯には「時間の分散×レバレッジ、リスクはそのままでリターンを上げる！」とあり、ノーベル経済学賞受賞者のロバート・シラー教授も激賞というお墨付き。

役者は揃ったとはまさにこのこと、ワクワク感が止まりません。

ということで、ブログをサボって年始に読み耽っては考え耽っていた禁書級の傑作「ライフサイクル投資術」について要約し、解説・レビューしていきます。

結論だけ先に述べると、投資の結論とでもいうべき超合理的投資手法です。

ライフサイクル投資術お金に困らない人生をおくる

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日本経済新聞出版社

ライフサイクル投資術とは何か
注意書き：陰謀論の邪推
まとめ

ライフサイクル投資術とは何か

ライフサイクル投資術を一文で説明すると、「投資人生全体で見たときに各年の株式エクスポージャー（投資額）は均一化（真の時間分散）すべきであり、そのために低レバレッジの活用はリスクリターンバランス的に合理的」となります。

この一文を理解するためには二つの概念が必要になります。トータル金額年数と人的資本の債券性についてです。

「トータル金額年数」と「時間分散投資」

トータル金額年数とは、株式市場に対するエクスポージャーの一つの指標です。

具体的には、投資額と投資期間の積分（総和）となります。

例えば、一年目に50万円、二年目に100万円、三年目に150万円を投資する場合、このトータル金額年数は「300万円・年」となります。一年目が50万円・年、二年目が100万円・年、三年目が150万円・年ですので、これらを足し合わせると300万円・年となりますね。

さて、ライフサイクル投資術の考え方では、この投資方法は不合理です。何故ならば、一年目に対して三年目の方が3倍も投資額が大きいため、時間当たりのリスクが3倍増大しているからです（リターンもですが）。

真の時間分散投資とはこのトータル金額年数を固定した場合に（例えば300万円・年）各年の投資額（エクスポージャー）が一定となることであり、本来やるべきことはこの例だと1年目に100万円、二年目に100万円、三年目に100万円というように投資額を固定することです。

ここで二つの問題点が出ます。一つ目は、人生全体のトータル金額年数がわからないといくら投資すべきかわからないという点、二つ目は若年期には先立つものが少ないためどうやってトータル金額年数を分散すればいいのかという点です。

後者についてはレバレッジが解となるのですが、まずは人生全体のトータル金額年数を見積もる上で必要となる人的資本について説明します。

2019年末にTwitter上で大盛り上がりした「ドルコスト平均法 vs 一括投資」には、本書のこの「真の時間分散」に関する内容が影響を与えているでしょう。
タイミング的に、この本を読んだブロガー達の記事が火付け役だと思われます。

人的資本の債券性

前段では、真の時間分散をするためには人生全体のトータル金額年数を投資年数で割った額を投資すべきであるという考え方を示しました。人生全体のトータル金額年数を見積もるのに必要な考えが、以前の記事でも触れましたが人的資本の債券性です。

若年期には株式比率100%が合理的である３つの理由

私は30代前半なので、投資家としては若年期に位置しております。このことから、現代ポートフォリオ理論に理解を示しつつもリスク資産は株式100％としております。その理由は、長期投資が前提であることと、若年期なので人的資本が大きいこと、株...

人的資本とは、その人の労働市場での価値を現在価格に金銭化したものです。労働市場に労働力を投下する必要があるという意味では厳密には債券とは異なりますが、定常キャッシュフローを生んでくれるという意味では債券性があります。

人的資本の求め方は、例えば毎年500万円を稼ぐ35歳の人であればあと30年間働くとすると、500万円×30年＝1億5千万円の人的資本があると仮定できます。現在価格に割り引いていませんが、昇給とかも考えて保守的に見積もったらざっくりこんなものでしょう。

しかし、この人的資本をそのまま全額債券としてカウントするのは間違いです。何故なら、この収入のうち多くは生活費として消えるため、貯金や投資に回される資金は一部となるからです。

ここで、毎年貯金や投資に回す割合が20％の人であれば、3000万円（500万円×20％×30年）の債券を持っていることとなります。50％であれば7500万円（500万円×50％×30年）です。これは個人の生活レベルと投資状況に依存します。

正確に人生全体のトータル金額年数を推し量るのは無理です。未来の収入は正確にどうなるかはわかりませんし、株価も大きな上下変動があるからです。

そこで、上記のように人的資本の一部を債券として仮想的に所有していると仮定したときに、債券化した人的資本を含めて株式エクスポージャーの割合を固定するというのがライフサイクル投資術の神髄です。上の例で投資割合20％なら債券3000万円所有、50％なら7500万円所有と仮想的に考えるのです。

ここでまた一つ問題が浮上します。人的資本も含めた現在保有資産価格がわかったとして、一体何割を株式に投資するのがよいのでしょうか？

その割合については学術的に求め方があります。それは、サミュエルソンの割合と言います。

サミュエルソンの割合

サミュエルソンの割合とは、「適切な形のリスク選好の元では、株価変動がどうであれ個人は毎年の株式市場に対するエクスポージャーの割合を一定に保つべきだ」とポール・サミュエルソンが証明したことから名づけられた、この「一定の投資割合」のことです。

サミュエルソンは、生まれた直後に将来貯金する全額（現在価格）が与えられたモデルを仮定し、生涯に渡って一定割合を株式に投資するのがよいと示しました。

このサミュエルソンの割合は以下の式で求められます。

サミュエルソンの割合＝1.58/RRA

ここで、RRAとは危険回避度のことです。本書で紹介されているRRAの求め方を以下に示します。

RRAを求めるための質問
今の仕事を辞めて転職するかどうか選べるとします。仕事内容は現在と同じようなもので、給料は1/2の確率で2倍になるが、1/2の確率で減給するとします。何パーセントまでの減給であれば、あなたは転職を選びますか？

ここで聞かれているのは転職するかどうかのボーダーラインです。1/2の確率で2倍になるなら残りの1/2の確率で30%減給しても転職を選ぶでしょうか？それとも50%減給しても転職を選びますか？はたまた、10%の減給までしか許容できませんか？先に進む前に、ここでご自身の許容可能な減給率を考えてみてください。

さて、それではご自身のサミュエルソンの割合をみてみましょう。以下の図にて、あなたが選んだ減給割合に対するRRAを求めてみてください。

出典：「ライフサイクル投資術」, イアン・エアーズ、バリー・ネイルバフ

私の場合の許容減給額は33％(=1/3)でした。現に33％ほど減給して現在の職場に転職しましたし（リターンは労働時間と圧倒的な負荷軽減ですが）。33%の場合は、縦軸のRRAは2となります。50％の場合はRRA＝１で、10％の場合はRRA＝8ぐらいです。

この値をさきほどのサミュエルソンの割合を求める式に代入すると、あなたのサミュエルソンの割合が求まります。私の場合は1.58/2=0.79なので、サミュエルソンの割合は約80%となります。

ここまでで、保有総資産の現在価格とサミュエルソンの割合が求まりました。上の例で毎年収入の20％を貯金や投資に回す35歳のケースだと、現在の人的資本による仮想保有債券の現在価格は3000万円でした。現在株式投資を500万円行っているとすると、仮想保有総資産は合計3500万円です。

ここで、サミュエルソンの割合が80%であれば2800万円（＝3500×0.8）の株式エクスポージャーが必要です。

しかし、若年期には金融資産が少ないため、どうしても目標となる株式エクスポージャーに及びません。

ここで、お待ちかねのレバレッジの出番となります。

禁断の果実「レバレッジ」の合理性

レバレッジと聞いて、どのようなイメージを持たれるでしょうか？
私の場合は、「レバレッジ＝危険」でした。本書を読むまでは・・・

しかし、上記のサミュエルソンの割合から求めた株式エクスポージャーに若年期に少しでも近づけるにはレバレッジが不可欠です。レバレッジを掛けるには、それ相応のメリットがあるという理論武装が必要ですね。

ということで、本書の肝であるレバレッジを掛けた場合のデータ分析を見ていきましょう。ちなみに、本書ではレバレッジは2倍までをルールとしております。推奨手法はオプション取引です。

レバレッジ二倍の根拠は、過去140年ほどの実績ではオプション取引で月初めに清算＆リバランスを行う場合にマージンコール（追加証拠金請求）は起こらなかったようです。また、レバレッジにはお金を借りるための金利コストが発生しますが、レバレッジ二倍以上だとこの金利コストが急上昇するので、二倍までが適切とのことです。

上記の内容はあくまで米国株式市場での米ドル建てでの実績ですし、レバレッジ2倍であれば今後もマージンコールが発生しないと保証できるものではございません。
個人的にはオプションよりもレバレッジETFが破産確率ゼロなのでいいかなと思いますが、レバレッジETFは日次リバランスであり本書のシミュレーションとは異なる結果となることが予想されるため、難しいところです。

サミュエルソンの割合を使って求めた株式エクスポージャー（先の例では2800万円←注：年によって変動します）に到達するまではレバレッジをオプション取引で2倍でかけ続け、その後は倍率を徐々に減らしていき、最終的には株式がサミュエルソンの割合になるようにソフトランディングしていきます。

評価条件は以下です。

・23歳から67歳まで投資を行う
・収入の4%を米国市場への投資にまわす
・引退年齢で年収10万ドルとする
・株式：債券＝75%：25固定と、サミュエルソンの割合83%のライフサイクル投資術とで比較
・リバランスは月に一度
・検証期間は1871年から2009年まで

出典：「ライフサイクル投資術」, イアン・エアーズ、バリー・ネイルバフ

上図は、米国株式市場を対象として毎年収入の4%を投資に回す人が、生涯に渡って投資額の75%を株式に投資するケース（左）と目標株式エクスポージャーまではレバレッジ2倍を掛け、目標到達後に83%にまで徐々にレバレッジを下げていった場合の比較結果です。

この箱ひげは98%区間を示してます。下位1%のケースではどちらも16万7千ドルとなるのに対して、上位1%のケースでは株式75%固定条件では133万ドルであるのにライフサイクル投資術では228万ドル、平均はそれぞれ74万9千ドル、122万ドルとなります。

次に、誕生日ルールも交えた詳細な比較結果を以下に示します。誕生日ルールとは、株式への投資割合を年齢に連れて徐々に減らしていく手法です。この例では90%から始めて引退時は50％となります（米国ではこのような投資信託が流行っているようです）。

出典：「ライフサイクル投資術」, イアン・エアーズ、バリー・ネイルバフ

ライフサイクル投資術が圧勝であることが過去約140年の比較結果からわかります。

ここで、米国では有効性が示せたかもしれませんが日本や他国ではどうなるかわからないではないか、という疑問が聞こえてきます。ということで、イギリス（FTSE）と日本に投資した場合が以下の図です。

出典：「ライフサイクル投資術」, イアン・エアーズ、バリー・ネイルバフ

平均値、中央値、最悪の結果、最良の結果、どれをみても、サミュエルソンの割合83%のライフサイクル投資術が上回っていることがわかります。ここには載せませんが、モンテカルロシミュレーションでも有用性が証明されております。

レバレッジを2倍に制限して適切な使い方をするのであれば、「若い間はお金を借りて株を買おう」という本書の言葉はどうやら正しそうです。

ちなみに、シーゲル教授も若年層のレバレッジに好意的であることが「株式投資」に書かれております。数学的に合理的に検討したらこういう帰結となるのでしょう。

注意書き：陰謀論の邪推

しかし、私には気になる点が一つあります。

それは、以下のツイートに書いた通り、本書の出版タイミングについてです。

リーマンショック底入れ後の2009年に執筆された若年層にレバレッジ取引を推奨する『ライフサイクル投資術』が株価最高値圏の2019年末に日本で発売されたことに、ちょっとした悪意と陰謀を感じるので、有用性を理解しつつも警戒して二の足を踏んでしまう…

— ニューロンズ💰理系の錬金術師 (@Singularitalian) January 15, 2020

これまで、幾多の大恐慌はレバレッジが引き起こしてきました。1929年の世界大恐慌の引き金を引いたのは当時大流行した制限無しのレバレッジ取引でしたし、2008年のリーマンショックではサブプライムローンというレバレッジとCDS（クレジットデフォルトスワップ）というデリバティブによるレバレッジの連鎖破綻がもたらしました。

そして2020年現在、量的金融緩和に踊る世界では、企業が超低コストで債券を発行してその債券で自社株を買うという通称「債券の錬金術」（勝手に命名）が横行しており、長短金利の逆イールドが発生して以後も株高が続いております。

このタイミングで、2009年に米国で執筆されたレバレッジを推奨する「ライフサイクル投資術」を日本に解禁する意図は何なのか？
何故このタイミングだったのか？
いつもババを引かされてきた日本人が今回もババを引かされるのか？
それともイアン・エアーズがデータで示したこれまでの歴史と同様にレバレッジの甘美なる甘い汁を享受することができるのか？真相や如何に！？

信じるも信じないもあなた次第です！

まとめ

投資の結論と言っても過言ではないかもしれない超合理的手法「ライフサイクル投資術」について、可能な限り説明をしました。

本記事で紹介したシミュレーション以外にも、モンテカルロシミュレーションで1万回の試行を行ってライフサイクル投資術の有用性を検証したり、生まれた子供に資産をあげる際にどうするべきかをシミュレーションも交えて考察していたり、40歳以上であればどの程度の投資割合にするべきかという検討も載っております。

データで裏打ちされた革命的な概念を提唱したともいえる「ライフサイクル投資術」。投資初心者の方もベテランの方もレバレッジアレルギーがある方も、学ぶことが沢山あると思います。ぜひ、手に取って読まれることをお勧めします。その上で何を選択するかは当然ですがあなた次第です。

ライフサイクル投資術お金に困らない人生をおくる

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日本経済新聞出版社

長い文章でしたが、最後までお読みいただきありがとうございました！

（関連記事）

【５冊厳選】金融リテラシーを養うためのおすすめ本

ニューロンズ — Thu, 03 Jan 2019 10:47:00 +0000

資本主義社会において、最も重要なモノの一つはその名の示す通りお金（資本）です。

そんな社会に生きる我々にとって、お金について深く知り、資本主義社会を上手に生き抜くための金融リテラシーは不可欠です。

それにも関わらず、学校ではお金について学ぶ機会がありません。

世界中からカモにされ続けているお人好しな日本人達は、現代社会のルールである「お金」について、なぜ義務教育等で学ぶ機会を持たないのでしょうか？

その答えはわかりませんが（~~すぐ上に書いてる気もしますが~~）、必死で働いて得たお金を防衛し、可能な限りお金に働いてもらうことで資本を雪だるま式に増やすために必要な知識である金融リテラシーは、幸いなことに書籍を通じて学ぶことができます！

まだまだ学習途上の著者ではありますが、私がこれまでに数十冊読んだ中で特に良かった本を5冊厳選しましたので、解説を交えてそれらをご紹介します。

金融リテラシーを高めるお勧めの書籍5選（順不同）
まとめ

金融リテラシーを高めるお勧めの書籍5選（順不同）

お金持ちになれる黄金の羽根の拾い方

新版お金持ちになれる黄金の羽根の拾い方知的人生設計のすすめ (幻冬舎文庫)

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金融リテラシーを学ぶ上では、橘玲センセーは外せません！

センセーの本を一通り読んどけばもうそれでOKっていうレベルでおすすめです。

とはいえ、その中でも一冊をあげるとするなら、間違いなく本書でしょう。

お金を通して世の中の仕組みがとてもよくわかるように書かれています。

特に、サラリーマンが搾取されている構図の説明などは、重要なことであるにも関わらず、調べないと一生気づかないような内容です。

例えば、サラリーマンは自営業者や起業家に比べて圧倒的に税制上不遇な扱いをされております。
様々な（詐欺的な）スキームが駆使されることにより、サラリーマンは年収600万円でも税金と社会保険費が実質収入の30％をゆうに超えている一方で、自営業者は節税対策や優遇措置をフル活用することで年収500万円までなら殆ど払わなくて済むとのことです。

そして、このサラリーマンに対する年貢（負荷）が近年どんどん増加しております。。

このような「超重要だけどあまり知られていない事実」が豊富に散りばめられた本書はぜひご一読推奨です。

お金2.0

お金2.0　新しい経済のルールと生き方 (NewsPicks Book)

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発売後、瞬く間にベストセラー入りを果たし、Kindle Unlimitedでも読める本書は有名ですので書店等で見たことがある方も多いと思います。

本書は、「2.0」という題名が示す通り、お金の未来について詳しく書かれております。

筆者が想定するお金の未来とは、現在の貨幣経済の延長線上にあるものではなく、テクノロジーを駆使した高度に発展した価値経済のことであり、明らかなパラダイムシフトが訪れようとしていると説きます。

いつの時代も、既存のパラダイムを抜本的に変えるのはテクノロジーですね！

お金でいうところの最新テクノロジーとは、具体的には最近よく聞く「フィンテック」や、ブロックチェーン技術を駆使した「仮想通貨」です。

そして、シェアリングエコノミーやデータ処理のクラウド化、ブロックチェーン技術の台頭などといった時代の潮流を鑑みて、次の時代のキーワードは「分散化」であると結論付けます。

さらに、やがては技術発展により富が余るためベーシックインカムが施行されるようになり、行きつく先は現在の価値経済（お金が基準の世の中）ではなく評価経済（人からの評価により価値が決まる世の中）であると主張します。

あまり聞きなれない言葉も多いかもしれませんが、最先端のテクノロジーやお金の未来に対する深い洞察について平易な言葉でわかりやすく説明してくれているので、これからの世界の動きに興味がある方にはお勧めです。

わたしの財産告白

私の財産告白 (実業之日本社文庫)

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本ブログではお馴染み（？）の本多静六先生による、資産形成法をはじめとした「生き方」について説かれた本です。

資産形成法以外にも、努力の権化である本多氏からは学ぶことが多すぎますが、ここでは資産形成に関してだけの説明にとどめます。

資産形成に関するキーワードとしては以下が挙げられます。

・四分の一天引き貯金法

・一定量の財産が出来たらその後は巧みな分散投資を行う

・好景気では倹約節制に励み、勝負の時（不景気）が来たら一気に攻める

本多静六先生の説く資産形成法の極意について、詳しい説明は以下の記事をどうぞ。

全面改訂超簡単お金の運用術

全面改訂超簡単お金の運用術 (朝日新書)

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「こまけぇこたぁいいから投資によるゼニの増やし方を教えてくれよ！」

としびれを切らしてきた方向けには、本書をおすすめします(^^;)

ズバリ何にどう投資するのが良いのかを応えてくれます。

以下、本書の肝であるお金の運用法を抜粋します。

〈超簡単　お金の運用法〉

当座の生活に必要なお金（たとえば生活費三カ月分程度）を銀行の普通預金に置く。

残ったお金を、リスクを取ってもいいと思う「リスク運用マネー」と、元本割れを想定せずに済む「無リスク運用マネー」に分割する。この場合、「リスク運用マネー」は「無リスク運用マネーよりも平均すると５％利回りが高いが、最悪の場合、一年で３分の１が失われる可能性がある」と考えて、好きな金額を割り当てる（残り金額でもいい）。

「リスク運用マネー」は、「TOPIX連動型上場投資信託」（コード番号１３０６、野村アセットマネジメントが設定・運用）と「SMTグローバル株式インデックス・オープン」（三井住友トラスト・アセットマネジメントが設定・運用）に、半々に投資する（注１）。

「無リスク運用マネー」は、「個人向け国債」（一〇年満期タイプ）または「MRF」（マネー・リザーブ・ファンド）で持つ。あるいは一人一行一〇〇〇万円未満なら銀行預金で運用してもいい（ただし、外貨預金はダメ）。

大きな支出の必要が生じたら、「リスク運用マネー」あるいは「無リスク運用マネー」のいずれかを「躊躇なく」部分解約してこれに充てる。

NISA（少額投資非課税制度）及び確定拠出年金を最大限に利用する（注２）。

（注１）共に、ネット証券で売買すると低コストだし金融マンに会わずに済む。

（注２）NISAも確定拠出年金も、主として「リスク運用マネー」を割り当てる。

出典：全面改訂　超簡単　お金の運用術 (朝日新書)、山崎元、2013