宝の地図 | 理系の錬金術

YouTubeはじめました

ニューロンズ — Sun, 31 May 2020 00:28:04 +0000

突然ですが、この度YouTubeを始めました！

動画チャンネル名：理系の錬金術

記念すべき一本目の動画は、株式投資を行う上で最重要事項であるみんな大好きシーゲル先生の例の図の徹底解説です。

出典：AAII Journal

本ブログではこの図を事ある毎に引用し、勝手に「宝の地図」と名付けておりますが、この一枚の図をきっちりと解読し、理解さえすれば誰でも宝（お金持ち）にたどり着けるという気持ちからそのように呼んでおります。

そのために必要な知識を一通り解説したつもりです。インデックス投資家であれば、あとは資産配分をどうするか、投資対象をどこまで広げるかを決めればやるべきことはほぼ完了です。

時間的な制約から、台本無し、一発撮りとしておりますが、後から「これも話しとけばよかった」とか「こういう言い回しの方が誤解が少なかったかな」などと思う点もあり、またお聞き苦しい点も多々あると思いますが、少しずつ改善していければと思います。（とりあえず今はまともな録音環境が欲しいです・・・）

ということで、「理系の錬金術」では新たな冒険が始まりつつありますが、お時間がおありでしたら是非見てやってください。

動画リンク：【宝の地図】株式投資の本質が詰め込まれた最重要な一枚の図【株式投資の優位性】

（投降後二日で再生回数約1000回、登録者数100人越え、ありがとうございます！！）

情報量は少し減りますが、以下の記事にも同様の内容が紹介されております。

【宝の地図】株式投資の本質が詰め込まれた最重要な一枚の図【株式投資の優位性】

株式投資に興味を持ったり投資を開始したきっかけは何でしょうか？株式投資を始める前にリスク資産への投資をしたことが無かった方であれば、それなりに強い動機と根拠がおありだったと思います。私の場合は、そのきっかけは一枚の図でした。この図を...

本ブログ共々、今後ともよろしくお願いいたします。

【宝の地図】日本株式市場の超長期リターンは平均年利6.7%【日本版】

ニューロンズ — Sat, 25 Jan 2020 23:00:47 +0000

米国では過去約200年に渡って株式市場は平均実質リターンが6.5－7%という驚異的な高成績を収めてきました。これを示したジェレミー・シーゲル教授による以下の図を本ブログでは度々掲載し、「宝の地図」と呼んでおります。

出典：AAII Journal

ところで、この株式によるハイパフォーマンスは米国に限ったことなのでしょうか？
クレディスイスのレポートによると、世界全体でも株式が投資先として最も優れた傾向を示しており、過去100年以上の実質平均トータルリターンは5.2%だったことがわかります。

では、我々の住んでいる日本はどうなのでしょうか？
結論から言うと、日本株は過去100年以上に渡ってハイパフォーマンスとなります。

これが、日本株式市場の『宝の地図』だ！
日本株は長期トレンド化しやすい傾向にある
まとめ

これが、日本株式市場の『宝の地図』だ！

過去約130年間の日本株式市場の超長期チャートを見つけたのでご紹介します。出典元はThe Capital Tribune Japanさまとなります。

出典：The Capital Tribune Japan

本図も、米国の「宝の地図」同様、縦軸が1メモリで10倍の値となる対数軸となっております。そして、このチャートの年平均リターンは6.7%とのことです。

ここで、米国の「宝の地図」と比較する上で注意点が二つあります。

一つ目は、このチャートは純粋に日経平均の株価を示したものであって、配当金再投資によるトータルリターンとはなっていないということです。米国の「宝の地図」と比べて、この点が過小評価となっております。

二つ目は、日経平均であるという同様の理由によりインフレ調整前の値であるということです。米国のシーゲル先生の図ではインフレ分を除算した実質リターンでしたが、本図はインフレ調整が行われていない分、インフレ率の積産分だけ過大評価していることになります。

これら二つの効果を足し引きしたものが米国の「宝の地図」同様の実質トータルリターンとなります。換言すると、配当によるリターンとインフレ率との相殺後の値を考えるべきであるということですが、1900年から2017年までの100年以上に渡る日本株式市場の実質トータルリターンは年平均4.3%ですので米国や全世界に比べると劣後しております。

しかし、少なくともこの図からわかることは日経平均への投資は超長期であれば大きなプラスリターンをもたらしてきたという事実です。

日本株は長期トレンド化しやすい傾向にある

長期目線では日本株は優秀であり、これまでの長期推移を考えると現在のくすぶっている株価はアンダーエスティメイトであり狙い目にも見えてきます。ここで注意すべきことは、日本株式市場は長期トレンドが非常に長いという特徴があるということです。

グラフをみると、1895年の日清戦争時に日経平均は一時的に10円を超えましたが、35年後の1930年あたりの世界大恐慌時にはこれを下回る10円付近まで下落しております。

また、1915年につけた高値を30年後の1945年にも一時的に下回る結果となっております。ボックス相場が長く続き、暴落が起こると数十年前の高値をも下回るという特徴が見て取れます。

一方で、上昇相場が始まる1950年以降には多少の調整はあれど、対数グラフで見れば約40年間に渡ってひたすら右肩上がりとなります。

1990年のバブル崩壊以降、30年間が経過しても最高値を更新できていないことと、少子高齢化に拍車がかかっていることからオワコン化が叫ばれる日本株ですが、戦後から1990年までに渡る約40年もの黄金期が異常な伸びを見せただけのこととも考えられます。

現にこの40年では株価は約200倍という異常値を叩き出しております。この時期に、実体経済の成長率を遥かに上回る勢いのバブルが生じ、成長の罠に国全体でドハマりすることにより、その後数十年分の未来の果実までも採り尽くしてしまったということですね。

2020年1月現在の日経平均は24000円程度ですから、上のグラフでは赤い矢印先端の少し下に位置しております。バブル崩壊後30年が十分な冷却期間であったかどうかはわからないですが、過去には35年前の最高値を下回るような展開もあったということは記憶しておくべきでしょう。

また、上のグラフからは、日本株は実質トータルリターンで見ても20年以上停滞するフェーズが過去何度もあったと想像できます。

私が米国株式市場に連動するインデックスファンドにリスク資産の大部分を投資している理由は、15年以上の長期投資であれば過去200年に渡りほぼ確実に実質トータルリターンがプラスであったという事実があるからです。20年であれば確実にプラスリターンをもたらしてきた実績は軽視できません。

まとめ

日経平均の100年以上に渡る超長期チャートである日本版「宝の地図」をご紹介しました。

日経平均ベースでは、100年以上の実績は平均年間利回り6.7%です。この値はインフレ率と配当金再投資を考慮に入れておらず、実質トータルリターンベースでは年平均4.3%ですので米国や全世界には劣後しておりますが、日本の株式市場が長期的には十分にプラスのパフォーマンスであった歴史がわかります。

一方で、駆け上がるときは長期間に渡って駆け上がり続けるのに対して、ボックス相場のような停滞期が長引くという特徴がみられました。現在の人間の寿命は有限であり、長期投資家であっても多くの人は30年程度の投資期間であることを考えると、30年以上前の高値を下回るという展開がちょこちょこあったということは警戒すべき点ですね。

現在の日経平均は長期的に見れば停滞期にあるため、投資タイミングとしては良好だとは思われます。しかし、過去の長期停滞の理由には株主還元意識の低さ、コーポレートガバナンスの緩さなどといった構造的な問題があると考えられるため、この点がより一層改善されることを期待します。

現在は株主還元意識が改善傾向であり喜ばしい一方で、企業内では内部留保金の肥大化が、国全体では人口動態的な少子高齢化という問題点があります。

とはいえ完璧な市場などというものは存在しませんので、長所と短所を把握した上で、折り合いをつけて投資判断を下すのが賢明な投資家のやるべきことでしょう。

以下の記事でご紹介したように、日本株なら配当金への税率を最低5%に抑えることが可能であり、このことは将来の配当金生活を目論む人にとっては大きすぎるメリットです。

【最低税率5%】日本株高配当戦略のメリットは節税が可能であること

私は米国株式（S&P500）や先進国株式、全世界株式への長期インデックス投資が多くの人に勧められる最適な投資先であると考えております。その理由は、長期投資であれば資産の最大化という観点から最大効率を誇る再現性の高い手法である...

本記事の結論としては、過去の日経平均の実績は年平均6.7%のハイパフォーマンスをほこっており、超長期投資であれば高い確率で報われるという点は米国株同様日本株にもみられる傾向だったということです。

米国版「宝の地図」についてご興味がある方は以下の記事をご覧ください。

【宝の地図】株式投資の本質が詰め込まれた最重要な一枚の図【株式投資の優位性】

ニューロンズ — Thu, 05 Sep 2019 08:47:02 +0000

株式投資に興味を持ったり投資を開始したきっかけは何でしょうか？株式投資を始める前にリスク資産への投資をしたことが無かった方であれば、それなりに強い動機と根拠がおありだったと思います。

私の場合は、そのきっかけは一枚の図でした。この図を見た瞬間に、脳内物質が大量放出されて血がたぎったのを今でも鮮明に覚えております。青天の霹靂とか、目から鱗が落ちるとか、そんな生半可で陳腐な言葉では言い表せないような衝撃的な出来事でした。また、何故こんなにも大事なことをもっと早く誰も教えてくれなかったんだと少し世を恨んだりもしました。

10代後半の頃の私の趣味は哲学書を読むことであり、また大学では物理学を専攻していたため抽象的に物事を考えることがわりと好きであり、情報を削ぎ落して抽出した「世の理」や「本質」などを多少は知っているつもりでした。しかし、この図を見たとき、何と重要なことを知らずに（見落として）生きてきたのだろうと、恥じるような気持ちさえ生まれました。

本ブログを書き始めたのも、この一枚の図が物語る事実を出来るだけ多くの方に知っていただきたいためです。確率論的な期待値の観点からは、この情報を知って適切に行動した人から豊かになるとさえ言えます。しかも、知るのは早ければ早いに越したことはありません。

本記事では、この株式投資どころか資本主義社会において何よりも重要なことが描かれた一枚の図について詳述します。

投資に関して学んだことや考えたことを色々書いてきましたが、結局伝えたいことはこの一枚の図に全て書かれているんですよね。
私はこれ以上に重要な図を他に知りません。「この世のすべて」とまでは言いませんが「株式投資のすべて」が記された、宝の地図だと思ってます。 pic.twitter.com/yLlJO26Gj3

— ニューロンズ💰理系の錬金術師 (@Singularitalian) 2019年8月29日

株式投資の本質が込められた一枚の図
まとめ

株式投資の本質が込められた一枚の図

出典：AAII Journal

私が今まで見た中で最も重要である「富を築くための宝の地図」がこちらの図です。

美しいですよね？この図は米国市場の株式、債券、米ドル、そしてゴールドの200年以上に渡るドル建ての価値の推移を示したものであり、海外株式投資家では知らない人が居ないと言っても過言ではないジェレミー・シーゲル先生が書かれたものです。

図の中のそれぞれの線は、以下を表しております。

Stocks：米国株式インデックス（配当再投資）
Bonds：長期米国債
Bills　：短期米国債
Gold ：GOLD
Dollar ：米ドル

評価条件は、1802年に各資産クラスに1ドル投入した場合の実質トータルリターンです。Stocksは米国株式インデックスですが、これは米国株式市場全体を表します。日本だと日経平均とかTOPIXみたいなものの米国版です。

実質トータルリターンとは株や債券などの配当・利子を同一資産クラスに再投資する条件で、インフレ率を調整した（差し引いた）値です。つまり、物価上昇に伴うドル紙幣の価値の希薄化を差し引き、実際の購買力を示したものです。

米ドルのインフレについては、図を見ると1940年辺りから始まり、特に金本位性が終焉を迎えた1971年のニクソンショック以降、インフレ率の増加に伴い米ドルの実質的価値（購買力）が右下がりに減価していることが見て取れます。

つまり、現在のようにゴールドの後ろ盾がない法定通貨は預金しているだけでは価値が毀損されていく性質があるということですね。

この図で注意が必要なのは、縦軸が対数軸となっている対数グラフであることです。対数グラフとは、一メモリ毎に一定倍率増加するグラフです。上図の場合は縦軸が1メモリ増えると資産価値は10倍になります。

さて、それでは青い線で示された米国株式インデックスにご注目ください。株式投資の本質、それは実質ベースで右肩上がりの指数関数的な価格推移です。

赤い直線は年間実質リターン6.7%を表す直線です。このラインを青線が行ったり来たりしながら絶えず右肩上がりに推移している様子が見て取れます。これは、米国株式市場の価値が急上昇（好景気）と急降下（景気後退）を繰り返しながら、長期的に見たら実質的な購買力ベースで6.7%増加するペースで200年間以上に渡って価値を増大させ続けたということを示しています。

複利については、72を年間リターンで割った値が二倍になる期間（年数）を表す「72の法則」を使うと、72÷6.7≒10.75となるので、概ね11年で価値が倍増するペースとなります。この図の期間では212年で93万倍ですね！！

但し注意が必要なのは、短期的には負けることがあるということです。最悪のタイミングで買ってしまった場合は、短期といっても最大で15年ほどの潜伏期間を覚悟する必要があります。しかし、20年以上の投資条件（配当再投資）であれば、米国株式市場は文字通り負け無しです。

また、20年以上の長期投資であれば、債券よりもリスクが小さいということもシーゲル氏の研究によりわかっております。つまり、過去200年の研究結果から言えることは、米国株式インデックスの20年以上に渡るバイ＆ホールドであれば、債券と比較してリスクが小さくリターンが大きかったということです。

なお、日本に生きる我々は日本円で生活しているため、米ドル建てである上図がそのまま当てはまるわけではなく、為替リスクが存在します。とはいえ、米ドルが基軸通貨であることと、名目ではなく実質ベースの推移であること、グローバル化した世界は為替と貿易を通じで繋がっており市場の歪み（アービトラージ）は是正される効率的市場であることから、短期的な為替リスクはあれど長期的にはさほど問題がないのではと考えます。

それでも、100年に一度規模であるリーマンショック級の大恐慌が来たら、米国株式インデックスは円高により円建てでは1/3程度まで一時的には下落することには注意が必要です（つまり2/3の下落率です）。たとえそのような下落がきたとしても、数年待てば盛り返すレジリエンス性が米国株式市場にはあるということがこの一枚の図には示されていることも特筆すべき点ですね。

このようなタイミングリスクを抱えているのが株式投資ですが、購入時期を分散させることによってこのタイミングリスクをある程度回避することができます。その投資手法が、ドルコスト平均法により定期的に定額を買い増し続けることです。

私はドルコスト平均法を採用し、eMAXIS Slim米国株（S&P500）を定期的に買い付けることにより、市場のうねりに翻弄されずに赤線の実質リターン6.7%を取りにいく戦略です。相場が上がろうが下がろうが無機質に機械的に無思考に愚直に只々マシーンのように買い付けることが、再現性の高い合理的手法であると理解しているためです。

まとめ

私にとって、株式投資にベットする最大の拠り所は上述したたった一枚の図です。他に重要な情報といえば、ピケティの「r>g」ぐらいですね。究極的には、この二つのエッセンスさえわかっていれば、その他の情報は枝葉末節とさえ思えてきます。この二つの情報は、物理学でいうところの「ニュートンの運動方程式」と「アインシュタインの相対性理論」といったところでしょうか。

米国株式市場への投資は、過去200年に渡り他のアセットクラスを圧倒してきました。また、配当再投資を伴う20年以上の所有であれば、必ず（いつ購入しても）実質リターンでプラスとなってきました。長期投資であれば指数関数的な右肩上がりを示すということが、この図に秘められた株式投資の、ひいては資本主義社会のエッセンスです。

より詳しい説明は、シーゲル氏の「株式投資」（通称緑本）に記載されておりますので、更に深堀したい人はぜひお読みください。なお、原著は”Stocks for the long run”です。

株式投資第4版

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